Bitcoin giảm xuống khoảng 63.000 USD vào thứ Sáu — giảm 1,7% trong 24 giờ và 2,2% trong tuần — khi đợt bán tháo toàn cầu đang trầm trọng hơn trong nhóm cổ phiếu bán dẫn khiến các tài sản rủi ro đi xuống và xóa phần lớn mức tăng sau thông tin CPI mềm được công bố vào hôm thứ Ba. Ether giữ vững tốt hơn ở mức 1.836 USD, vẫn tăng 2,4% trong bảy ngày. Hyperliquid’s HYPE dẫn đầu các khoản lỗ trong thị trường crypto với mức giảm 8% trong ngày và 12% trong tuần. Hợp đồng tương lai Nasdaq 100 giảm 1,8%, hợp đồng S&P 500 giảm 0,9% và một ETF bán dẫn trượt 3% trong phiên giao dịch trước giờ mở cửa. Cổ phiếu Đài Loan rơi vào điều chỉnh kỹ thuật và chỉ báo chính của châu Á chạm mức thấp nhất trong hai tháng. Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ họp vào ngày 28 và 29 tháng 7.
Hai “giao dịch” kéo Bitcoin theo hai hướng ngược nhau
Có thể tóm tắt tuần của Bitcoin bằng hai “giao dịch” kéo theo hai hướng trái ngược nhau. Bản tin CPI yếu vào thứ Ba — với lạm phát tiêu đề giảm tốc xuống 3,8% từ 4,2% và CPI lõi MoM rơi xuống 0,2% — là một yếu tố vĩ mô giúp kéo Bitcoin tiến về 65.000 USD bằng cách giảm kỳ vọng tăng lãi suất của Fed và đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm xuống. Đợt bán tháo cổ phiếu chip vào thứ Sáu là “giao dịch” ngược lại: một đợt “risk-off” theo ngành, xuất phát từ các câu hỏi mang tính nền tảng về hiệu quả lợi nhuận từ chi tiêu vốn cho AI (AI capex) và đã diễn ra suốt cả quý, liên tục lấn át các nhịp tăng do dữ liệu vĩ mô hỗ trợ.
“Động lực” này chính là thứ đã định hình toàn bộ Q2 của Bitcoin. Cổ phiếu AI và chip tạo nhịp cho khẩu vị rủi ro toàn cầu — các nhà phân tích của Anchorage Digital cho rằng khoảng 30% áp lực lên Bitcoin trong nửa đầu năm xuất phát từ dòng vốn xoay vòng vào AI. Khi cổ phiếu bán dẫn bị bán do lo ngại định giá và ROI, Bitcoin cũng đi theo. Khi dữ liệu vĩ mô mang lại sự “hạ nhiệt” cho lạm phát, Bitcoin bật tăng. Giá hiện tại vào khoảng 63.000 USD phản ánh sự cân bằng giữa hai lực đối đầu đó khi thị trường bước vào cuộc họp FOMC ngày 28-29/7.
Cơn “rout” cổ phiếu chip — TSMC không trả lời được câu hỏi
Câu hỏi cốt lõi dẫn dắt đợt bán tháo cổ phiếu bán dẫn là liệu hàng trăm tỷ USD mà các “siêu nhà cung cấp AI” — Microsoft, Amazon, Google, Meta — đang chi cho các cụm GPU có tạo ra lợi nhuận đủ để biện minh cho các mức định giá được gắn vào cổ phiếu của các hãng sản xuất chip hay không. Kết quả của TSMC trong tuần này — cho thấy doanh thu tháng 6 tăng 67,9% so với cùng kỳ lên 13,8 tỷ USD, nhờ nhu cầu chip AI — cũng chưa “chốt” được câu hỏi đó. Tăng trưởng doanh thu mạnh xác nhận nhu cầu là có thật. Nhưng nó không trả lời liệu các ứng dụng AI đang được xây dựng trên hạ tầng đó có tạo ra doanh thu để củng cố khoản chi đầu tư vào hạ tầng với các mức định giá hiện tại hay không.
Sự khác biệt này quan trọng với Bitcoin vì đợt bán cổ phiếu chip không phải là câu chuyện về nhu cầu — mà là câu chuyện về định giá. Doanh thu của TSMC đang tăng 68% so với cùng kỳ. Mối lo không phải rằng nhu cầu chip AI là giả, mà là các bội số được áp dụng cho mức tăng trưởng nhu cầu đó sẽ không bền vững nếu việc chuyển đổi doanh thu từ các ứng dụng AI kéo dài hơn so với chu kỳ đầu tư hiện tại. Lo ngại đó tạo ra sự xoay chuyển từ các mã bán dẫn có định giá cao sang các tài sản ít rủi ro hơn — một sự xoay chuyển theo lịch sử sẽ làm giảm khẩu vị rủi ro trên diện rộng và tạo áp lực giảm lên Bitcoin, với tư cách là tài sản rủi ro “beta” cao nhất trên thị trường toàn cầu.
Điều chỉnh ở Đài Loan, châu Á ở mức thấp nhất hai tháng; châu Âu giữ vững
Phân bổ theo khu vực của đợt bán tháo cho thấy rất rõ nơi mức độ tập trung rủi ro từ cổ phiếu chip là cao nhất. Các cổ phiếu Đài Loan rơi vào một đợt điều chỉnh kỹ thuật — được định nghĩa là giảm 10% so với đỉnh gần đây — do TSMC và toàn bộ “cụm” bán dẫn Đài Loan hấp thụ lượng bán đặc thù của ngành. Chỉ số chuẩn chính của châu Á chạm đáy trong hai tháng. Châu Âu giữ tốt hơn cụ thể là nhờ mức độ phơi nhiễm với công nghệ và bán dẫn thấp hơn — một dữ kiện xác nhận đây là đợt bán tháo do yếu tố ngành dẫn dắt, chứ không phải một sự kiện “risk-off” vĩ mô diện rộng kiểu như sự sụp đổ của lệnh ngừng bắn ở Iran.
Sự tương phản với các vụ sụp đổ KOSPI tháng 6 rất đáng chú ý. Các đợt bán tháo cổ phiếu bán dẫn trong tháng 6 — Samsung giảm 8,3%, SK Hynix giảm 30% so với đỉnh kỷ lục — được thúc đẩy bởi nỗi sợ nhu cầu AI sau vụ SpaceX bán trái phiếu 20 tỷ USD và những tác động của nó đến tính bền vững của chi tiêu AI (AI capex). Đợt bán tháo hôm thứ Sáu là sự tiếp nối của cùng một sự đánh giá lại mang tính nền tảng đó diễn ra trên phạm vi toàn cầu, thay vì chỉ tập trung ở các mã tại Hàn Quốc.
HYPE giảm 8% — Phơi nhiễm với các phái sinh được đòn bẩy
HYPERliquid, với token HYPE dẫn đầu thua lỗ crypto ở mức 8% trong ngày và 12% trong tuần, là phù hợp với vai trò của nó như token có beta cao nhất trong câu chuyện về phái sinh và DeFi. Khi khẩu vị rủi ro co lại, các token gắn chặt với hoạt động giao dịch được đòn bẩy và đầu cơ ở cấp độ giao thức sẽ bị siết chặt mạnh hơn so với Bitcoin hoặc Ether. Trước đó, HYPE đang nhắm tới một mức kỷ lục trên 78 USD sau “cú cạnh tranh” của đối thủ Robinhood Chain LIT. Mức giảm 8% vào thứ Sáu khiến mục tiêu đó lùi xa hơn và phản ánh việc giảm rủi ro rộng hơn đi kèm với các đợt bán tháo cổ phiếu do cổ phiếu bán dẫn dẫn dắt.
Thiết lập trước thềm cuộc họp FOMC — 28-29/7
Bitcoin ở 63.000 USD bước vào cuối tuần đang nằm trong cùng một dải giá mà nó đã giữ trong phần lớn tháng qua — cao hơn đường SMA 200 tuần ở 62.873 USD, thấp hơn dải kháng cự 64.400-65.200 USD mà CPI từng đẩy nó xuyên qua trong thời gian ngắn, và chịu tác động của cùng hai lực đối đầu đã định hình cả quý. Cục Dự trữ Liên bang sẽ họp vào 28-29/7 — sự kiện tiếp theo có khả năng tạo ra thay đổi mang tính cấu trúc cho nửa vĩ mô của “bài toán” đó. Cho đến lúc đó, quỹ đạo của đợt “rout” cổ phiếu chip và bất kỳ đợt leo thang nào khác của căng thẳng Iran-Hormuz sẽ là những biến số có khả năng cao nhất quyết định liệu 63.000 USD có giữ được vai trò hỗ trợ hay sẽ nhường chỗ cho một đợt kiểm tra lại sàn 60.000-62.000 USD, mức đã neo ranh giới dưới của phạm vi tích lũy 307 ngày.