Thị trường Bitcoin vừa ghi nhận một cột mốc đáng chú ý khi khoảng 15,6 triệu BTC, tương đương gần 78% nguồn cung lưu hành, hiện thuộc về nhóm nhà đầu tư nắm giữ dài hạn (Long-Term Holders – LTH). Tuy nhiên, theo phân tích của Darkfost, đây chưa hẳn là tín hiệu xác nhận một làn sóng tích lũy mới mà cần được nhìn nhận trong bối cảnh chu kỳ của dữ liệu on-chain.
15,6 triệu BTC đang thuộc về nhà đầu tư dài hạn
Theo dữ liệu on-chain, lượng Bitcoin được phân loại là tài sản của các Long-Term Holders đã tăng lên khoảng 15,6 triệu BTC, chiếm gần 78% tổng nguồn cung lưu hành.
Ở góc nhìn bề mặt, đây là tín hiệu tích cực khi phần lớn nguồn cung đang được nắm giữ bởi những nhà đầu tư có xu hướng không bán ra trong ngắn hạn. Tuy nhiên, Darkfost cho rằng chỉ số này mang tính “độ trễ”, phản ánh hành động của thị trường cách đây khoảng sáu tháng thay vì nhu cầu mua hiện tại.
Cơ chế UTXO khiến dữ liệu LTH luôn có độ trễ
Theo mô hình UTXO của Bitcoin, một đồng BTC chỉ được xếp vào nhóm Long-Term Holder khi không được chi tiêu trong ít nhất 180 ngày.
Điều này đồng nghĩa việc nguồn cung LTH tăng hôm nay không có nghĩa là nhà đầu tư đang tích cực mua vào ở thời điểm hiện tại.
Thay vào đó, lượng BTC vừa được chuyển sang nhóm LTH chủ yếu là các đồng coin được mua vào khoảng cuối tháng 12/2025 và tháng 1/2026, khi Bitcoin giao dịch quanh vùng 90.000 USD.
Dù thị trường sau đó trải qua giai đoạn điều chỉnh mạnh, nhiều nhà đầu tư vẫn tiếp tục nắm giữ thay vì bán ra. Sau khi vượt ngưỡng 180 ngày, số Bitcoin này tự động được chuyển sang nhóm Long-Term Holder.
Nói cách khác, sự gia tăng của nguồn cung LTH phản ánh khả năng nắm giữ bền bỉ của nhà đầu tư, chứ chưa phải bằng chứng về một làn sóng mua mới.
Nguồn cung LTH đang được tái xây dựng sau giai đoạn phân phối
Darkfost cũng chỉ ra rằng thị trường đang lặp lại mô hình quen thuộc trong các chu kỳ trước.
Vào tháng 12/2023, nguồn cung Bitcoin do Long-Term Holders nắm giữ từng đạt khoảng 16,8 triệu BTC trước khi giảm mạnh khi các nhà đầu tư dài hạn bắt đầu phân phối lợi nhuận trong suốt giai đoạn Bitcoin tăng từ khoảng 40.000 USD lên mức đỉnh lịch sử 126.000 USD.
Quá trình này phản ánh quy luật quen thuộc của thị trường:
- Nhà đầu tư dài hạn bán dần khi giá tăng mạnh.
- Bitcoin được chuyển sang các nhà đầu tư mới.
- Sau khoảng sáu tháng, nếu những người mua mới tiếp tục nắm giữ, số BTC này lại được chuyển thành nguồn cung của Long-Term Holders.
Hiện tại, nguồn cung LTH đang trong quá trình được xây dựng trở lại sau giai đoạn phân phối đó.
Tháng 8 sẽ là phép thử quan trọng
Theo Darkfost, tháng 8 sẽ là thời điểm quan trọng để xác định liệu thị trường có thực sự xuất hiện nhu cầu mới hay không.
Lý do là những nhà đầu tư mua Bitcoin trong đợt giảm mạnh dưới 60.000 USD vào tháng 2/2026 sẽ bắt đầu vượt qua mốc 180 ngày.
Nếu nguồn cung LTH tiếp tục tăng mạnh trong tháng 8, điều đó sẽ cho thấy:
- Đợt giảm sâu hồi tháng 2 đã thực sự thu hút dòng tiền mới.
- Nhà đầu tư đã giữ Bitcoin xuyên suốt giai đoạn biến động thay vì bán khi thị trường phục hồi.
- Đây sẽ là tín hiệu tích cực cho thấy quá trình tích lũy mang tính cấu trúc đang diễn ra.
Ngược lại, nếu chỉ số LTH đi ngang hoặc suy giảm, điều đó có thể phản ánh nhu cầu mua tại vùng giá thấp không mạnh như kỳ vọng, đồng nghĩa với việc lực tích lũy thực tế yếu hơn so với những gì dữ liệu nguồn cung đang thể hiện.
Tỷ lệ 78% chưa đủ để khẳng định chu kỳ tăng mới
Darkfost cũng cảnh báo rằng tỷ lệ 78% nguồn cung thuộc về Long-Term Holders có thể được diễn giải theo hai hướng khác nhau.
Một mặt, đây có thể là tín hiệu cho thấy nhà đầu tư đang âm thầm tích lũy trước một chu kỳ tăng trưởng mới.
Mặt khác, lịch sử cũng cho thấy tỷ lệ LTH cao thường xuất hiện ngay trước khi các nhà đầu tư dài hạn bước vào giai đoạn phân phối quy mô lớn nếu giá tiếp tục tăng mạnh.
Do đó, chỉ số này chưa đủ để xác nhận thị trường đã bước vào một chu kỳ tăng mới.
Triển vọng
Diễn biến của dữ liệu Long-Term Holders trong tháng 8 nhiều khả năng sẽ trở thành chỉ báo quan trọng để đánh giá sức khỏe thực sự của thị trường Bitcoin.
Nếu lượng BTC thuộc nhóm LTH tiếp tục mở rộng nhờ các nhà đầu tư mua ở vùng giá thấp chuyển sang trạng thái nắm giữ dài hạn, điều đó sẽ củng cố kịch bản về một nền tảng tích lũy bền vững.
Ngược lại, nếu nguồn cung LTH không cải thiện đáng kể, thị trường có thể vẫn đang trong giai đoạn tái cân bằng sau chu kỳ phân phối trước đó, thay vì chuẩn bị cho một xu hướng tăng mạnh mới.
Trong bối cảnh đó, các nhà phân tích cho rằng dữ liệu on-chain cần được kết hợp với diễn biến kinh tế vĩ mô, dòng vốn ETF và thanh khoản toàn cầu để có cái nhìn toàn diện hơn về triển vọng của Bitcoin trong những tháng tới.